估值優勢明顯 北上資金大幅增持銀行股

  證券時報記者 毛軍

  隨著A股國際化進程加快,疊加估值較為合理,外資仍在加速配置A股。外資帶來的不僅僅是巨額資金,還有成熟的投資理念,今年以來白馬藍籌股不斷創歷史新高的背后,無不閃現著外資的身影。

  外資成股價重要推動力

  藍籌股以其穩定的收入和高額的現金分紅,吸引著機構資金長期持有。在A股市場行業龍頭等核心資產股份較為稀缺,基本被機構瓜分,如稍微有外力推動,這些核心資產的股價就會有不錯的表現。

  北上資金作為外資投資A股的重要渠道,正扮演著推動A股市場的重要外力角色。典型如貴州茅臺,Wind數據顯示,在2014年前機構持有可流通股基本穩定在74%左右,股價也在100元附近徘徊,而2014年底滬深港通開通后,北上資金不斷買入貴州茅臺,截至7月2日收盤,機構持有貴州茅臺可流通股合計81.04%,比2014年增加約7個百分點,而北上資金持股比例為9.62%,增量部分全部為北上資金,正是這部分增量資金的影響,貴州茅臺股價由100元左右上漲至目前逾千元。

  不僅是貴州茅臺,自滬深股通開通以來,北上資金大幅買入的白馬股不在少數,這些個股多數都出現較大漲幅,大幅跑贏指數。

  銀行板塊作為目前A股市場估值最低,現金分紅最高的板塊,也牢牢地吸引著北上資金。

  國內投資者目前對銀行股最擔心的是盈利增速的下降。A股上市銀行盈利增速自2010年達到33.48%峰值以來,一路下滑至2015年的1.79%。但銀行股盈利增速已經企穩回升,自2015年見底以來,盈利增速連續3年回升,顯示上市銀行已經走出低谷。

  銀行股估值優勢明顯

  整體來看,銀行板塊目前股價對應的平均市盈率僅為7.38倍,市凈率0.82倍,股息率4.2%。A股銀行股的估值即使與國際同行相比,也是偏低的。如香港恒生銀行2018年度每股收益12.48港元,每股凈資產84.78港元,每股分紅7.5港元,昨日收盤195.7港元,對應市盈率15.67倍,市凈率2.31倍,股息率3.83%。

  美國股市是開放型市場,世界各國在其上市的銀行有800多家。以較具代表性的美國銀行為例,2018年每股收益0.71美元,每股凈資產25.57美元,每股分紅0.54美元,其最新收盤29.42美元,對應市盈率41.44倍,市凈率1.15倍,股息率1.84%。

  A股上市銀行不但估值低,資產質量也好于國際平均水平。A股上市銀行不良貸款率自2009年降低至2%以后,就再也沒有超過2%。2019年一季度,上市銀行平均不良率僅為1.8%。而國際銀行業近10年的不良率約在4%左右,即使發達國家的銀行業平均不良率也達2.43%。

  低估值高股息,致使北上資金不斷增持銀行股,短期持倉雖略有波動,但從長期角度來看,北上資金對銀行股幾乎只買不賣,持有銀行股的倉位每年都在增加。

  Wind數據統計顯示,北上資金對寧波銀行的增倉幅度最大,持倉從2016年底約184萬股,迅猛增至目前的8394萬股,增幅逾45倍。寧波銀行也是近年銀行股里漲幅最好的個股,其股價起漲點正是2016年,股價區間最大漲幅逾200%。截至7月2日,寧波銀行今年以來上漲了53%,也是所有上市銀行里漲幅最大的。

  今年漲幅較大的平安銀行、招商銀行也是北上資金增持較多的個股,持倉量自2016年以來分別增長了10.19倍和4倍。

  2015年銀行股隨大盤下跌股價也有一定回調,但北上資金一直在逆市增持銀行股。2016年以來,北上資金對中國銀行持倉增長了約3倍,建設銀行持倉增長了約3.4倍,工商銀行持倉增長了約2.8倍,農業銀行持倉增長了約3.58倍。因為四大行的盤子較大,股價上漲暫時不明顯,但隨著A股國際步伐加快,外資流入會逐步增加,銀行股很可能會從量變到質變。

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