科創板實行市場化定價機制 主承銷商想“撿漏”不容易

  本報見習記者 劉偉杰

  7月2日晚間,科創板第一股華興源創披露《首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書》和《首次公開發行股票并在科創板上市發行結果公告》。根據科創板自律委倡議,該公司通過搖號抽簽方式抽取六類中長線資金對象中10%的賬戶,中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定,持有期限為自發行人股票上市之日起6個月。

  “科創板通過搖號方式抽取長線資金中10%的賬戶并鎖定6個月,這是一個創新的制度設計,是主板里沒有的。”蘇寧金融研究院高級研究員陶金7月3日在接受《證券日報》記者采訪時表示,從制度設計上來看,設置10%的抽取比例,一方面可以起到促進合理報價的約束作用,另一方面兼顧了新股上市后的流動性要求。另外,6個月承諾持有期限,主要考慮是與發行前股東、持有發行人股份的董事和高級管理人員以及戰略投資者等鎖定期要求構成一定梯度安排,減輕到期后集中減持的壓力。

  華泰聯合證券資本市場部負責人陳石表示,鎖定10%的長線資金,其主要目的是真正落實“中長線資金”賬戶的報價責任,促使其按照發行人中長期投資價值審慎報價,保證投資人報價更理性,估值定價更為合理。

  另外,上交所自律委還建議,在經充分評估承銷商在發行承銷工作中的收益和投入匹配性,建議對戰略投資者和網下投資者收取的經紀傭金費率由承銷商在0.08%至0.5%的區間內自主確定,推動形成行業慣例,避免惡性競爭。

  湘財證券研究所宏觀研究員盤宇章對《證券日報》記者表示,華興源創此次發行向網下投資者收取的傭金費率為0.5%,屬頂格收取。華興源創在網下申購需要繳納傭金主要有兩方面原因:一方面,可使網下認購成本高于發行價,這實質是一種價格調節機制,因為熱門新股的認購超額倍數往往較高,引入傭金就意味著較高的認購成本;另一方面,戰略配售、網下配售繳納傭金,也意味著券商必須相應提高對機構客戶的服務能力,以增強機構客戶黏性。

  值得一提的是,由于科創板發行定價實行市場化機制,新股定價不設市盈率限制,減少了主承銷商撿漏的機會。盤宇章分析稱,以往主板新股發行時,會采用余額包銷制度,一旦有客戶中新股后由于賬戶資金不足等原因棄購,那么放棄認購的股份將由主承銷商包銷,這就是所謂的棄購新股被主承銷商“撿漏”。有時被棄購股票的包銷浮盈非常可觀,會很大程度提高券商IPO項目的收入。雖然這種“撿漏”的收益合法合規,但畢竟還是偏離了制度設計的初衷,主承銷商IPO項目收益的主要來源還是應該靠承銷保薦費。

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